Page 15 - 《瑞苑》2018年第2期·半年刊设计
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变化的基础上，通过滴灌的方式，政策微调来解决问题，如民企融资、 明显的信号，货币政策将以国内因素为主。在经济下行信号愈发明
资本市场发展等。 确的当下，即使是主要国家货币政策收紧，预计央行还会延续当前
第五，“六稳”没有变。和 7 月政治局会议一样，要求做好“稳 的宽货币政策，同时通过一些定向政策，引导资金流向民企和中小
就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作”，任务和 企业等。
顺序都没有变化，核心还是稳就业和稳经济。 第七，重点提到了资本市场。今年以来 A 股表现不佳，10 月中
7 月以来，关于基建投资是否触底的争论不断。最新公布的是 9 旬监管机构开始向市场释放积极信号，也出台了不少实打实的政策，
月的，累计增速下跌，而单月增速跌幅收窄，政策效果并不如意。 比如修改公司法放松了上市公司股票回购、允许银行理财子公司对
这次没有将位列倒数第二的“稳投资”提前，也没有像 7 月政治局 资本市场进行投资等，对稳定股市起到了积极作用。
会议上提到“加大基建补短板”，出台大规模基建的可能性较小。 这次政治局会议，在最高层面明确了资本市场改革，加大制度
同样地，这也意味着，地方债务监管短期难以放松，防范隐性 建设。预计后续将有更多的政策落地，如扩大对外开放、完善退市
债务风险仍将是下一阶段财政工作的重点。 制度等。这既是使股市健康发展的基础，也是进一步对外开放的要求。
第六，货币、财政基调不变，但内涵已不同。积极的财政政策 落实到资产配置上，股票市场的政策底已经出现，包括解决股
和稳健的货币政策基调不变，但结合最近几个月的情况，在政策基 票质押问题都有助于市场情绪回暖，但市场底要看基本面和外部风
调不变下，内涵已经有变化。 险如何演绎，短期可能仍缺少趋势性的机会。利率债是相对确定的
财政政策方面，可能已经从支出端宽财政，如扩大基建投资， 品种，在经济下行压力之下，并没有总量上的托底政策出台，利好
转向收入端宽财政，加大减税力度。在提高个税起征点、落实抵扣 债市。汇率压力并未完全释放，货币政策以国内因素为主导，本身
之后，近期有不少官员表示将有更大减税方案出台。 就意味着汇率的重要性在弱化了。而大宗商品，需求超预期放缓，
货币政策方面，易纲行长在 10 月份的专访中，已经透露出了很 环保也不再一刀切，价格下行的概率更大。
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