Page 14 - 《瑞苑》2018年第2期·半年刊设计
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Conference of the Political Bureau have sent seven
big signals
政治局会议释放7大信号
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和 7 月一样，10 月的政治局会议，在月末最后一天召开。3 个 并没有在地方债务监管和金融监管上做配套的实质性放松。
月间，经济景气周期下行的信号愈发明确，宽货币转向宽信用的效 会议明确了当前的经济形势，是长期和短期、内部和外部等因
果还有待观察，资本市场继续调整。政治局会议如何给定调，让大 素共同作用的结果。这意味着解决问题并非一日之功，也意味着外
家期待。 部环境深刻变化的冲击，并非依靠自己就能解决。中央会出台一些
相比于 7 月的政治局会议，总量政策方向上没有大的调整。但 应对举措，但政策的托底力度，可能低于市场之前的预期。
具体来看，仍有一些信号值得关注。 第三，同样没有提及房地产。与 7 月会上强调“下决心解决好
第一，对经济的下行担忧上升。针对经济形势，延续了 7 月政 房地产市场问题”不同，这次会上没有明确提到房地产调控。未来
治局会议上“稳中有变”的说法。但在“稳中有变”之下，经济从“面 地产政策如何，是否意味着放松，还有待观察。
临一些新问题新挑战”，转为“下行压力有所加大”。在内需回落、 政策可能并没有方向上的变化。一是前面说到的，没有再提及“扩
贸易冲突等压力之下，三季度 GDP 增速滑落至 6.5%，10 月份的制 大内需”了，对放松地产拉动内需的依赖减弱了。二是会议上提到
造业 PMI 跌至 50.2，经济供需两弱的格局也更加明显了。中央层面， 了“长期积累的风险隐患有所暴露”，防范化解风险的任务并没有
对经济下行做了确认。 结束。当然，实际情况怎样，还需要看后续的配套政策。
第二，没有提“扩大内需”。4 月和 7 月政治局会议上，都提到 第四，政策可能延续滴灌的模式，定向解决问题。之前在制定
了“扩大内需”和“结构调整”，不同的是 4 月“扩大内需”在后， 和执行政策时，有时会采取总量方法，一刀切，实际结果与政策目
7 月将“扩大内需”置于“结构调整”之前，以应对经济下行压力。 标背离。7 月政治局会议上，提出要“抓住主要矛盾、采取针对性强
但这次会议上，没有再提及“扩大内需”，只是说要确保经济 的措施加以解决”，于是后面我们看到一些积极的变化，比如严禁
平稳运行。这意味着中央对于经济下行的容忍程度可能要高于市场 环保一刀切、缓解民企融资难、集中疏解股权质押等问题。
预期。从 7 月以来看也是如此，确立了基建补短板的政策思路，但 这次会议上，延续了同样的说法。未来可能在总量政策没有大
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