Page 11 - 《瑞苑》2018年第2期·半年刊设计
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2019 年美国经济增长面临的三大潜在挑战： 馈，因为加息会大幅推高赤字的利息成本，因此 2019 年是
（1）海外需求 减税的赤字和利息影响开始显著显现的年份。
全球经济持续深度向下，其中以欧元区和日本的下行幅 （3）先前美联储加息所产生的滞后经济影响
度最深，受海外需求放缓影响，2018 年 3 季度，美国的净 “楼市是美联储目前密切关注的一个领域 , 现在有很多
出口已对美国的经济增长构成负向拉动。 因素对楼市造成影响，包括劳动力稀缺和利率”——鲍威尔
考虑到 4 季度中美贸易摩擦中互征关税覆盖范围的放 美国的房屋销售与抵押利率高度相关，而目前在利率上
大，以及截止到 11 月的摩根大通全球 PMI 仍然趋势向下， 浮背景下，新房销售同比增速已经转为负值，利率对房地产
意味着海外需求对经济的压抑结果仍将持续。 市场的边际压抑作用已经形成。而房地产价格对核心 PCE
由于联储强势加息，新兴市场板块危机和南欧国家的 的支撑作用非常显著，也就是说，加息已成为通胀不能承受
结构性压力，使得海外经济需求有显著衰退风险，意味着 之重。
强势的加息不仅有线性外推的外需放缓压力，还有断崖式 从决策基础来看，联储的加息已经进入了深水区：加息
下跌压力。 的负反馈非常明显，这一点也可以从股市和债市的联动看
（2）国内财政刺激效应衰退 出，市场的情绪非常悲观，联储加息对资产价格的挤压作
这是一个相对悲观的看法，因为根据机构的估测，财政 用就会更为明显，而资产价格对通胀的支撑又构成了联储
的刺激作用在 2019 年达到高峰。这一则是因为联储开始对 紧缩的基础。
减税刺激的效果逐步变的谨慎；二则与增加的财政赤字有关。 总结：12 月议息会议之前，美债收益率已经出现顶部；
减税会大幅增加赤字，使得在支出方面特朗普宣称的基 中长期来看，美国经济的赶顶特征明显，至少说加息已经进
建计划落地变得极其困难，而赤字的增加会推升加息的负反 入“深水处”，对加息带来的压力下降。
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