Page 15 - 《瑞苑》2018年第1期·半年刊设计
P. 15

瑞苑






            表1:中国期货交易品种的资金沉淀量                                    发展。正如上一部分所述,期货的交易活跃度主要与下游产业链的完善                      "641*$*064 $&/5&3
                    中国金融期货交易所
             品种                                                  度有关,中国原油期货有可能像铁矿石期货一样,尽管中国并非主要现
                    IC  IF  IH  十债  五债
             沉淀资金(亿) 130.97 101.48 41.4  16.36 5.62              货供应商,但是依然可以凭借中下游企业参与实现原油期货的发展壮大;
                    大连金融期货交易所
             品种
                    铁矿  焦炭  豆粕  焦煤  豆油  棕榈  豆一                      其二,放宽期货参与者范围,减少对原油现货主要机构参与原油期
             沉淀资金(亿) 56.66  50.81  50.61 27.28 23.64 13.13 3.83
                                                                 货的限制。对于我国期货市场而言,一直存在一个明显的不足之处在于,
                    郑州金融期货交易所
             品种
                    PTA  郑煤  白糖  郑醇  郑棉  菜粕  玻璃  郑油              持有现货的主力机构参与相关期货市场会受到一定的限制,比如,商业
             沉淀资金(亿) 11.45  10.21  9.29  9.18  6.69  6.21  6.18  5.16
                    上海金融期货交易所                                    银行作为国债的主要持仓机构,占据整个市场国债持有量的 2/3 左右,
             品种
                    螺纹  沪铜  沪金  橡胶  沪银  沪镍  沪锌  沪铝  热学  沥青  沪铅  沪锡
                                                                 但是,商业银行不被允许参与国债期货市场。同理,中石油、中石化、
             沉淀资金(亿) 56.99  48.62  46.31 31.57 25.64 22.94 22.81 15.27 10.89 8.66  3.62  2.3
                                                                 中海油作为国内的主要原油现货参与主体,政策层需要适当放宽对其参
               通过对期货市场的沉淀资金进行简要分析发现,国内期货市场参与                     与原油期货市场的限制,这样才能保证各个主体的交易公平性,以及提
            度较高的市场主要包括:铁矿、螺纹钢、焦炭、焦煤、豆粕、橡胶、沪                      高期货市场价格发现机制的准确性;
            铜、沪金等。很明显,国内期货交易活跃度较高的品种主要集中在股指                         其三,避免使用更改交易规则的方式来调控市场,保证交易规则的
            期货、黑色系,然后是有色品种,以及豆粕、橡胶等个别明星品种。                       连续性,提高国际投资者参与的积极性。中国监管机构对期货市场的人
               黑色系在商品期货市场活跃度较高,主要与下游行业链的深度与广                     为调控力度太大,经常通过改变交易手续费、保证金比例的方式对期货
            度有关,进一步而言,如果下游行业链范围广、层次深,会增加对期货                      市场进行调控,这一点与国际期货市场的交易方式则明显相悖。由于政
            品种的套期保值、定价发现机制需求度,从而提升期货品种的活跃度。                      策层已经允许国外投资者使用外币作为保证金的制度安排,国际投资者
            比如,电厂和钢铁企业需要煤炭、螺纹钢等商品,便需要通过相关期货                      更重视规则是否清晰透明,为实现吸引国际投资者参与原油期货市场的

            品种进行套保,同时,商品期货交易活跃之后,现货盯住期货同样会进                      期望,政策层应当减少对于交易规则的调整,提高国际投资者参与意愿。
            一步促进期货的活跃度。                                             五、中国如何应对特朗普的“无赖行径”
               此外,现货的供应商是否在中国,与该期货品种是否活跃并无必然                        在中美贸易战的大背景下,本段重点讨论中国如何应对。中国需坚
            关联,下游在中国足够多,比上游更重要。例如,中国并非铁矿石的主                      持“有理有利有节”的原则,在多边框架下对美国进行回击,在全球公
            要供给国,世界最大的三家铁矿石生产商是澳大利亚必和必拓公司、澳                      认价值体系下开辟新的战场,避免采取汇率战等不当手段授人以柄。
            大利亚力拓集团和巴西淡水河谷公司,没有一家大铁矿石生产商在中国,                        第一,明确中国核心利益,什么可以谈,什么不能谈。工业制造
            但是中国的铁矿石期货却是全球最大的铁矿石期货品种,主要原因在于                      2025 是中国的核心战略,若美国确属无端指责,则对此坚决不能让步;
            中国的铁矿石纵深产业链足够庞大。                                     而对于贸易逆差,并非中国核心利益,这可以谈;
               总体上,当前国内期货市场各个品种的活跃程度分化较为明显,相                        第二,支持好原油期货的国际化工作,开辟符合国际规则的新战场,

            对活跃的交易品种主要集中在铁矿、焦煤、焦炭、螺纹钢等黑色品种,                      做好中国及相关国家的金融市场体系建设,减少对美国的依赖;
            这可能与相应现货的下游产业深度与广度较为完善有关,同时,现货的                         第三,在多边的框架下,在 WTO 等国际组织中对美国的单边贸易
            供应商是否在中国,与该期货品种是否活跃并无必然关联。                           保护提起诉讼,强化中国遵循多边原则的大国形象;
               四、如何发展原油期货                                           第四,向美国精英阶层和人民宣传中国的立场,宣扬贸易战对美国
               目前来看,上海期货交易所能源中心推出原油期货,不仅具有中美                     人民的危害,降低特朗普本就不高的民意基础;
            博弈的重要战略意义,而且对中国期货市场、国际原油市场的发展同样                         第五,市场很多观点认为可以通过汇率战、抛售美债等方式对特朗
            意义重大。原油期货作为“万纵瞩目”的期货品种,未来想要更好地发                      普进行回击,我们持坚决反对态度。中国作为国际秩序的维护者而不是

            展这一期货品种,需要注意三个方面:                                    破坏者,绝不能率先采用汇率战、抛售美债等违背国际共识的手段进行
               其一,中国原油下游产业链非常发达,这有利于中国版原油期货的                     回击,否则将对中国的国际形象将造成无可挽回的负面影响。

                                                                                                                      11
   10   11   12   13   14   15   16   17   18   19   20